公司定位
模块
中国第二大数通光模块厂，在 800G / 1.6T 升级周期里利润弹性最高的高贝塔标的。
投资属性
当期利润 + 主题映射资产
业绩斜率比中际更陡、毛利更高，但也意味着市场对其“下一阶段”的定价也更贪婪。
2025 核心财务
248.42 亿元
净利 95.32 亿元
市场最核心争议
Bull vs Bear
它到底是结构性受益者，还是一轮 AI 资本开支周期里的最强β？
执行摘要 · 30 秒读懂
一句话定位
中国第二大数通光模块厂，在 800G / 1.6T 升级周期里利润弹性最高的高贝塔标的。
一句话投资结论
业绩斜率比中际更陡、毛利更高，但也意味着市场对其“下一阶段”的定价也更贪婪。
一句话最大争议
它到底是结构性受益者，还是一轮 AI 资本开支周期里的最强β？
读页方法
先看股价图与事件，再看 8 季度财务，最后回到三模块框架判断这家公司赚的是当期利润、下一轮预期，还是主题映射。
过去两年股价表现 · 关键利好利空事件
价格路径基于公开节点做估算重建，目的不是还原每一日价格，而是帮助投资人理解：市场到底在交易什么叙事。
重要事件时间线
2024-08 · 2024H1 业绩大幅超预期
毛利率首次突破 40%。
2024-10 · Meta / Microsoft 下一年订单能见度上修
机构开始把新易盛视为海外弹性最强标的。
2025-03 · 2024 年报大超预期
净利润同比 +300%+。
2025-05 · 新一代 800G 产品在海外客户端量产
单价和毛利均改善。
2025-09 · 1.6T 加入主流客户测试
进度与中际错位但差距收敛。
2025-11 · CPO 担忧 + EML 替代争议
股价急跌约 20%。
2026-01 · 2025 年报预告超预期
毛利率上升至 47%+ 获确认。
2026-03 · OFC 2026 展示多核光纤 800G 模块
技术卡位再次刷新。
2026-04 · 2026Q1 业绩续强
市值站上 5000 亿级。
股价路径摘要
路径：2024 年逐季上行 → 2025 年业绩兑现期连续新高 → 2026 年跟随中际一起冲顶。
两年低点：2024 年中，约 60 元区间。
两年高点：2026 年 3-4 月，股价创历史新高，市值突破 5000 亿元。
当前（2026-04）：市值约 5322 亿元人民币，近 12 个月涨幅约 **+665%**。
研究提醒
对专业投资人来说，股价图最重要的不是“涨了多少”，而是：上涨对应利润兑现，还是仅仅对应预期前置。
8 个季度财务表现 · 一眼看清斜率
| 季度 | 营收 | 营收同比 | 利润 | 利润同比 |
|---|
| 2024Q2 | 约 25 | +180% | 约 8 | +300% |
| 2024Q3 | 约 30 | +190% | 约 10 | +280% |
| 2024Q4 | 约 40 | +200% | 约 14 | +300% |
| 2025Q1 | 40.52 | +264% | 15.73 | +384% |
| 2025Q2 | 约 55 | +180% | 约 22 | +240% |
| 2025Q3 | 约 70 | +180% | 约 27 | +200% |
| 2025Q4 | 约 85 | +140% | 约 30 | +120% |
| 2026Q1 | 约 110 | +170% | 约 43 | +175% |
模块一 · 价值创造验证
**2025 全年**：营收 248.42 亿元，归母净利 95.32 亿元，毛利率 47.81%。
**毛利率趋势**：2023 年 ~35% → 2024 年 ~42% → 2025 年 47.81%；在 A 股数通光模块中最高。
**驱动**：1）800G 大客户结构（海外云厂 + NVIDIA 生态）持续放量；2）1.6T 2025Q3/Q4 快速跟进；3）产品结构高端化带动毛利率持续抬升。
模块二 · 可持续性判断
增长属性
**类型**：结构性 + 周期性叠加。AI 是结构性拉动，但单品迭代节奏使其呈现显著“代际周期”。
关键持续性变量
1. 1.6T 批量交付时点与份额兑现。
2. 海外大客户（Meta、Microsoft、NVIDIA 生态）渗透。
3. 高端产品占比能否带动毛利率稳在 45% 以上。
关键脆弱点 / 风险
1. 客户集中度高，前二大客户占比估计 60%+。
2. 毛利率高位依赖 800G 高速代单价，报价一旦下修利润会回撤更快。
3. 新易盛在光引擎 / 光芯片上的自主度弱于中际，一旦上游涨价会被动承压。
模块三 · 市场分歧 / 估值争议
**最 bullish**：新易盛在 1.6T 周期里是“最锋利的矛”，业绩弹性 > 中际。
**最 bearish**：估值里已经 Price-in 了“最乐观 1.6T 份额 + 2027 仍然上行”，弹性高也就意味着反向更容易被杀估值。
**上修 / 下修指标**：1.6T 季度出货、毛利率是否守住 45%、海外云厂订单结构。
公司到底“做什么”
做的是 **100G / 400G / 800G / 1.6T 数通光模块**，核心是光模块的整体封装和测试。
客户：海外大型云厂（Meta、Microsoft、Amazon 等），与 NVIDIA 生态有配套。
竞争对手：中际旭创（最直接对手）、光迅、Coherent、Lumentum。
产业链位置：**模块层**，卖模块，不做 InP 外延，少量自研光学与结构件。
护城河：海外大客户渗透 + 高毛利产品组合 + 量产良率。
与中美竞争格局的关系
属于 **“中国赢模块”** 这一侧的二号位。
最受益 800G / 1.6T；在 CPO / 3.2T 上属于“跟随者”。
资产属性：**当期利润 + 主题映射双重资产**——既有利润兑现，也带浓厚的 AI β。