速率代际切换 · Investment Timeline

800G → 1.6T → 3.2T / CPO · 谁吃肉、谁被颠覆
投资节奏 = 代际节奏

⚡ 核心规律 · 三句话

1. 代际切换不是渐进，是阶跃——每翻倍速率，BOM 重新洗牌、ASP 涨 60-80%、供应链 reshuffle
2. "提前 12 个月布局"是历史规律——800G ramp 12 个月前 (2023Q3) 是 LITE 最佳买点，1.6T 类比时点是 2025Q3
3. CPO 是真正颠覆性威胁——它让"模块"作为独立产品消失，模块厂转型不成功就死

📅 三代速率叠加图 (出货金额占比)

📜 详细 Timeline · 关键事件

2022-2023
400G 主力

400G 黄金期 · 中际旭创崛起

200G/400G 主流。中际旭创凭 400G 切入北美云客户，股价 12 个月翻 4 倍。Lumentum/Coherent 此时是 EML 供应商角色，弹性中等。

2024
800G 起量

800G 第一波 · AI capex 爆发

H100/H200 + B100/B200 GPU 集群带动，每张 GPU 配 3-6 个 800G 模块。Top 客户 Meta/Google/MSFT/Oracle。EML 严重缺货 → Lumentum 营收 YoY +40%。中际旭创、新易盛、Coherent 模块厂被挤爆。

LITE 🏆 中际旭创 🏆 COHR 🥈
2025
800G 峰值

800G 主力年 · 利润最厚的一年

供需平衡，价格还未崩。800G 占模块出货金额 ~52%。LITE 毛利率从 28% 修复到 33%。但这也是 800G 周期顶——开始有人提前部署 1.6T。

2026
1.6T 起量

1.6T 切换年 · 第二波 ramp

Nvidia Rubin + AMD MI400 量产配 1.6T。每个 1.6T 模块要 8 颗 200G/lane EML（比 800G 多用 1.6×）。同时 200G/lane EML 工艺难度大→ 集中度提升。 中际旭创、新易盛先吃；LITE/COHR 在器件层吃定 20%+ 营收弹性。

LITE 🏆 (200G EML) 中际旭创 🏆 Marvell DSP 🏆
2027
1.6T 主力

1.6T 主力年 + CPO 首批商用

1.6T 占模块出货金额 ~52%。同时 Nvidia / Broadcom 推出首批 CPO 交换机（已发 NVL Switch + Tomahawk 6 路线图）。 模块厂开始两边下注 — 一边继续卖 1.6T，一边帮 ODM 做 CPO 光引擎。

2028+
CPO 时代

CPO 真正起量 · 行业大洗牌

交换机芯片厂 (Nvidia/Broadcom/Marvell) 把光引擎封装到芯片旁边，"独立光模块"作为产品类别萎缩 30-40%。 但光引擎里的 EML/CW 激光器需求反而上升（更大功率、更高规格）。

LITE (CW Laser) 🏆 COHR (衬底+引擎) 🏆 台积电硅光 🏆 中际旭创 ⚠️

🎯 三家公司 · 各代际下的胜率排序

速率代际 Lumentum Coherent Nokia 说明
400G (2023) 🟢🟢🟢🔵🔵🔵🟣 EML 双雄受益，Nokia 还在整合 Infinera
800G (2024-25) 🟢🟢🟢🟢🟢🔵🔵🔵🔵🟣🟣 LITE 弹性最大；COHR 因业务杂被稀释；NOK 间接受益 DCI
1.6T (2026-27) 🟢🟢🟢🟢🟢🔵🔵🔵🔵🟣🟣🟣 LITE 200G EML 工艺壁垒拉大；NOK 因 DCI 需求大涨
CPO (2028+) 🟢🟢🟢🟢🔵🔵🔵🔵🔵🟣🟣 COHR 全栈+衬底自产最受益；LITE 卖 CW laser 仍香；NOK 系统集成商角色

⭐ 个数 = 该代际下的相对受益强度（5 颗 = 直接龙头, 2 颗 = 间接受益）

📌 未来 12 个月 · 关键催化剂日历

2026 Q2-Q3

  • LITE 1.6T EML 第一批 sample shipping
  • 中际旭创 1.6T 模块 customer qualification
  • Nokia Infinera 整合 1 周年财报披露

2026 Q4

  • Nvidia Rubin 量产 (配 1.6T 模块)
  • OFC 2027 议程预告 (CPO 进度)
  • Broadcom Tomahawk 6 CPO 版本宣布

2027 Q1-Q2

  • 1.6T 真正放量 (出货占比超 30%)
  • Coherent SiC 业务拆分窗口 (传言)
  • Nokia 中国市场新策略落地

🎯 Suge 给 Gabriel 的最终配置 thesis

光通信赛道未来 3 年是 "代际切换 × AI capex 第二波" 的双 buff 期。

  • 短期 (6-12 个月)：LITE 是 1.6T 提前 12 个月布局的最佳标的（200G/lane EML 卡脖子）
  • 中期 (12-24 个月)：NOK 估值修复 (1.5× vs Ciena 3.5×) + DCI 增长共振
  • 长期 (24+ 个月)：COHR 全栈 + SiC + CPO 衬底优势是终局赢家，但要忍受短期业务杂的折价

⚡ 反过来想（芒格式）：不问"哪家会涨"，问"谁会被 CPO 颠覆"。答案是 纯模块厂（中际旭创/新易盛在 2028+ 面临转型压力），而器件层和系统层反而是 CPO 的受益方。 所以中长期 portfolio 应该 欠配纯模块厂、超配器件层 (LITE/COHR) 和系统层 (NOK/CIEN)。

✅ 你现在应该能做的事

  • 闭眼画出 5 层栈图，每层至少举 2 家公司
  • 用初中物理给同事讲 EML / VCSEL / CPO 的区别
  • 看到一条光通信新闻能立刻判断：哪层、谁受益、是 800G 还是 1.6T 故事
  • 在 LITE / COHR / NOK 之间根据风险偏好做配置决策
  • 给自己写 1 页"光通信 thesis"作为入门毕业作品

下一步建议：把这页打印出来贴墙上，每周读财经新闻时拿来对照。一个月后你就是光通信 native speaker。